（報(bào)告出品方/作者：申萬(wàn)宏源證券，鄭嘉偉，莫龍庭）

1.傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝備龍頭，衍生環(huán)衛(wèi)服務(wù)快速成長(zhǎng)

1.1.專業(yè)裝備制造起家，股東實(shí)力雄厚

公司自創(chuàng)立起經(jīng)歷“風(fēng)機(jī)裝備制造—轉(zhuǎn)型環(huán)保—聚焦環(huán)衛(wèi)裝備及服務(wù)”三個(gè)階段。

1、風(fēng)機(jī)裝備制造階段：1993 年浙江風(fēng)機(jī)風(fēng)冷設(shè)備公司作為主發(fā)起人，聯(lián)合上虞風(fēng)機(jī) 廠、紹興市流體工程研究所共同發(fā)起成立浙江上風(fēng)實(shí)業(yè)股份有限公司，并于 2000 年在深 交所掛牌上市。

2、轉(zhuǎn)型環(huán)保階段：2015 年公司完成了對(duì)宇星科技 100%股權(quán)的收購(gòu)，高起點(diǎn)切入環(huán) 境監(jiān)測(cè)行業(yè)；同年公司收購(gòu)了深圳綠色東方環(huán)保 51%的股權(quán)，從事固廢處理業(yè)務(wù)，自此公 司進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)。2016 年公司收購(gòu)大盛環(huán)球以及明歡有限 100%股權(quán)，積極布局水環(huán)境 治理業(yè)務(wù)，逐步構(gòu)建包括環(huán)境監(jiān)測(cè)、環(huán)境治理、垃圾焚燒、污水處理、污水治理在內(nèi)的環(huán) 保大平臺(tái)。

3、聚集環(huán)衛(wèi)階段：2018 年公司收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境，正式進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域。2020 年 5 月， 公司進(jìn)一步發(fā)布”5115“核心發(fā)展戰(zhàn)略，逐步剝離非核心業(yè)務(wù)。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)， 并逐步將非環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離或分拆上市，從而全力聚焦環(huán)衛(wèi)裝備和服務(wù)兩項(xiàng)核心業(yè)務(wù)。

公司當(dāng)前業(yè)務(wù)聚焦環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)，其中環(huán)衛(wèi)裝備連續(xù)多年位居行業(yè)第一，環(huán)衛(wèi)服務(wù)新增合 同額位居行業(yè)第二。公司智慧環(huán)衛(wèi)服務(wù)依托新能源裝備、無(wú)人駕駛等智慧環(huán)衛(wèi)裝備，結(jié)合 物聯(lián)大數(shù)據(jù)技術(shù)和專用環(huán)衛(wèi)分類設(shè)備強(qiáng)化分類全過(guò)程動(dòng)態(tài)管控的智慧平臺(tái)，為客戶在城鄉(xiāng) 保潔消毒、生活垃圾分類、固廢垃圾清掃運(yùn)處、環(huán)衛(wèi)人員管理、餐廚垃圾收運(yùn)、渣土運(yùn)輸 監(jiān)管、滲濾液處理、智慧城市建設(shè)等領(lǐng)域提供全生命周期物聯(lián)網(wǎng)集成應(yīng)用解決方案和智慧 平臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。截至 2021 年底，公司環(huán)衛(wèi)設(shè)備連續(xù) 21 年位列國(guó)內(nèi)行業(yè)銷售額第一名， 環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力快速躍升，環(huán)衛(wèi)服務(wù)新增年化合同額行業(yè)排名第二。

公司股東實(shí)力雄厚，在融資渠道及管理機(jī)制等方面助力公司持續(xù)發(fā)展。截至 2022 年 3 月末，公司總股本為 31.79 億元，盈峰集團(tuán)通過(guò)全資子公司寧波盈峰資產(chǎn)管理有限公司 間接持有公司 32.02%的股份，同時(shí)直接持有公司 11.31%的股份，為公司間接控股股東： 何劍鋒先生直接持有盈峰集團(tuán) 88.09%的股份，同時(shí)直接持有盈峰環(huán)境 2.00%的股份，為 公司實(shí)控人。 盈峰集團(tuán)創(chuàng)建于 1994 年，總部位于廣東順德及深圳，是一家處于快速發(fā)展階段的產(chǎn) 業(yè)控股集團(tuán)，布局環(huán)境、文化、投資、科技、消費(fèi)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，在環(huán)境領(lǐng)域擁有上市 公司“盈峰環(huán)境”(股票代碼 000967)；文化領(lǐng)域擁有上市公司“百納千成”(股票代碼 300291)；在投資領(lǐng)域，是易方達(dá)基金并列第一大股東、粵民投主要發(fā)起人。

公司實(shí)控人何劍鋒先生為美的集團(tuán)實(shí)控人何享健之子，同時(shí)擔(dān)任美的集團(tuán)董事。公司 將美的集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則和機(jī)制建設(shè)體系應(yīng)用在公司治理上，管理理念較為先進(jìn)且符合自身 發(fā)展情況。公司此前對(duì)中聯(lián)環(huán)境的重大資產(chǎn)收購(gòu)得到了間接控股股東和實(shí)控人多方面的資 金支持，盈峰集團(tuán)向中國(guó)民生銀行股份有限公司佛山支行借入 44 億元并購(gòu)貸款用于支付 收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境股權(quán)對(duì)價(jià)，何劍鋒先生、美的控股有限公司為上述并購(gòu)貸款分別提供個(gè)人擔(dān) 保及保證擔(dān)保。

公司歷史推出三期股權(quán)激勵(lì)。2016 年第一期激勵(lì)計(jì)劃中，公司共授予 544 萬(wàn)股，授 予價(jià)格為 18.77 元/股，占公司股本總額的 1.12%。2018 年第二期激勵(lì)計(jì)劃中，公司授予 2715 萬(wàn)股，授予價(jià)格為 9.26 元/股，占公司股本總額的 2.33%。2019 年第三期激勵(lì)計(jì)劃 中，公司授予 6534 萬(wàn)股，授予價(jià)格為 6.45 元/股，占公司股本總額的 2.07%，更新后的 三個(gè)行權(quán)期的行權(quán)條件分別為：2019 年凈利潤(rùn)不低于 14 億元；2020 年環(huán)保產(chǎn)業(yè)收入不 低于 90 億元；2021 年環(huán)保產(chǎn)業(yè)收入不低于 102 億元。

2022 年 3 月，公司發(fā)布《第二期員工持股計(jì)劃管理辦法(修訂稿)》。本次員工持股計(jì) 劃籌集資金總額上限為 50,000 萬(wàn)元（含融資資金），擬融資金額與自籌金額的比例不超 過(guò) 0.6：1。本員工持股計(jì)劃受讓公司回購(gòu)股票的價(jià)格為董事會(huì)審議本員工持股計(jì)劃草案 （修訂稿）前 1 個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)，即 5.04 元/股。據(jù)此測(cè)算，本計(jì)劃所能購(gòu) 買和持有的盈峰環(huán)境股票數(shù)量約為 9,920.6349 萬(wàn)股，占公司目前股本總額的 3.12%。

公司持續(xù)回購(gòu)公司股票，以用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。公司此前已經(jīng)累計(jì)以 集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份 1,137,524 股，上期累計(jì)支付總金額 8,920,597.83 元 （不含交易費(fèi)用）。2020 年 4 月公司審議通過(guò)《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的議案》，本期 以集中競(jìng)價(jià)交易方式新增回購(gòu) 6,496,614 股，本期新增支付總額 50,934,453.02 元，累計(jì) 以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份 7,634,138 股，累計(jì)支付總金額 59,855,050.85 元； 2021 年 4 月公司審議通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的議案》，本期累計(jì)以集中競(jìng)價(jià)交 易方式回購(gòu)公司股份 51,342,096 股，累計(jì)支付總金額 395,448,727.06 元。截至 2021 年 12 月 31 日，公司本次回購(gòu)股份計(jì)劃已實(shí)施完畢。回購(gòu)股票將用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持 股計(jì)劃。

1.2.環(huán)衛(wèi)設(shè)備與服務(wù)核心地位穩(wěn)固，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升

自 2018 年收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境起，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為環(huán)衛(wèi)裝備和服務(wù)。自 2018 年公司 并購(gòu)核心業(yè)務(wù)為環(huán)衛(wèi)裝備的中聯(lián)環(huán)境后，環(huán)衛(wèi)裝備與服務(wù)躍居為公司的第一大核心業(yè)務(wù)， 截至 2021 年底，公司環(huán)衛(wèi)裝備與服務(wù)收入貢獻(xiàn)占比提升 78%。

公司 2018 年收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境后業(yè)績(jī)顯著提升，2021 年受行業(yè)暫時(shí)波動(dòng)影響出現(xiàn)下滑。 2018 年公司完成對(duì)中聯(lián)環(huán)境的收購(gòu)，當(dāng)年公司營(yíng)收增長(zhǎng) 166.31%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 163.31%。2021 年，在原材料上漲疊加疫情反復(fù)等多重因素作用下，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)整體出現(xiàn) 了暫時(shí)性的波動(dòng)，公司的業(yè)績(jī)也受到一定影響，2021 年公司營(yíng)收 118.13 億元，同比下降 17.57%，歸母凈利潤(rùn) 7.28 億元，同比下降 47.46%。

2021 年公司凈利潤(rùn)明顯降低，一方面是由于營(yíng)業(yè)收入和毛利率下滑，同時(shí)非經(jīng)常性 損益也造成一定影響。具體來(lái)看，2021 年公司處置華夏幸福股票產(chǎn)生了 0.73 億元的公允 價(jià)值變動(dòng)損失；資產(chǎn)減值損失對(duì)利潤(rùn)總額的侵蝕加大，主要系 2021 年環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)整體 承壓，公司環(huán)衛(wèi)車輛裝備制造銷售資產(chǎn)組出現(xiàn)了明顯的減值跡象，故對(duì)收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境形成 的商譽(yù)計(jì)提了減值準(zhǔn)備；當(dāng)年公司確認(rèn)綠色東方原股東業(yè)績(jī)補(bǔ)償款 1.63 億元，加之理財(cái) 產(chǎn)品收益增加，投資收益同比增加較多，對(duì)利潤(rùn)形成一定彌補(bǔ)。

2018 年以后公司毛利率及凈利率相對(duì)穩(wěn)定，2021 年受環(huán)衛(wèi)行業(yè)整體調(diào)整影響下滑， 期間費(fèi)用率整體較為穩(wěn)定。公司整體業(yè)務(wù)自 2018 年起變更為以環(huán)衛(wèi)裝備及服務(wù)為主。 2018-2021 年期間，公司平均毛利率及凈利率分別為 25%及 8%，除 2021 年受環(huán)衛(wèi)行 業(yè)整體小幅波動(dòng)影響而下滑外，公司整體毛利率及凈利率表現(xiàn)較為穩(wěn)定。在此期間，公 司期間費(fèi)用率整體維持在 10-12%之間。

分業(yè)務(wù)收入方面：受 2020 年高基數(shù)及 2021 年政府采購(gòu)減少影響，2021 年公司環(huán)衛(wèi) 裝備收入同比下降 25.65%；受益于新簽約訂單的迅速增加以及在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目獲得穩(wěn)定收入， 環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入保持快速上升，2021 年同比增長(zhǎng) 53.66%；其他業(yè)務(wù)收入下降較多，主要系 剝離佛山盈通的電磁線業(yè)務(wù)所致。

分業(yè)務(wù)毛利率方面：環(huán)衛(wèi)裝備方面：2021 年公司智能裝備業(yè)務(wù)毛利率 23.74%，較上 年同期下降 4.73pct，主要系 1）公司執(zhí)行了 2021 年度頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第 14 號(hào)》，新增 PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)建造服務(wù)收入 1.86 億，該部分毛利率較低；2）上游大宗原材 料漲價(jià)疊加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響；3）毛利較高的新能源及清掃清洗車等產(chǎn)品銷售占比下降。 環(huán)衛(wèi)服務(wù)方面，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張前期投入成本較高、配套設(shè)施和人員 工資、勞務(wù)外包成本增加以及疫情稅收優(yōu)惠政策到期等影響，環(huán)衛(wèi)服務(wù)板塊毛利率亦明顯 下滑；其他業(yè)務(wù)板塊毛利率上升較多主要受益于剝離毛利率較低的電磁線業(yè)務(wù)。2022 年 一季度，得益于高毛利的新能源環(huán)衛(wèi)裝備銷量占比提升以及公司加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)，提高自 制零部件比例，環(huán)衛(wèi)裝備毛利率有所回升，并帶動(dòng)總體毛利率回升。

公司在手資金充裕，受剝離電磁線業(yè)務(wù)影響，應(yīng)收賬款規(guī)模有所下降。截至 2021 年 底，公司在手貨幣資金達(dá) 45.83 億，資金充裕。與此同時(shí)，受益于電磁線業(yè)務(wù)剝離、公司 對(duì)應(yīng)收賬款的有力管控、多渠道促進(jìn)應(yīng)收賬款的回收等因素，2021 年末公司應(yīng)收賬款規(guī) 模有所下降，且期末賬齡一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為 76.18%；其他應(yīng)收款有所增長(zhǎng)，主 要系增加應(yīng)收佛山盈通股權(quán)轉(zhuǎn)讓款以及綠色東方原股東業(yè)績(jī)補(bǔ)償款所致；一年內(nèi)到期的非 流動(dòng)資產(chǎn)同比下降，主要系應(yīng)收賬款融資保理減少以及當(dāng)期收回了分期收取的宇星科技發(fā) 展（深圳）有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

非流動(dòng)資產(chǎn)方面，2021 年公司在建工程大幅減少，主要系公司根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求， 對(duì)尚未完成的有關(guān) PPP 項(xiàng)目合同重分類至無(wú)形資產(chǎn)核算所致；公司商譽(yù)主要系收購(gòu)中聯(lián)環(huán) 境形成，近年維持在較大規(guī)模且占總資產(chǎn)的比例較高，2021 年受市場(chǎng)環(huán)境的不利影響， 共計(jì)提了 1.87 億元的商譽(yù)減值。2021 年公司資產(chǎn)總額小幅收縮，主要因電磁線業(yè)務(wù)剝離 后佛山盈通不再納入合并報(bào)表范圍。

公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債及加大長(zhǎng)期借款，短期有息負(fù)債顯著減少，資產(chǎn)負(fù)債率逐步降低，債 務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。由于建設(shè)智慧環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目以及長(zhǎng)期環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目對(duì)長(zhǎng)期資金需求增加，公 司于 2020 年 11 月發(fā)行可轉(zhuǎn)債 14.76 億元，期限 6 年，募集資金將助力公司打造智慧環(huán) 衛(wèi)綜合配置中心。2021 年公司加大長(zhǎng)期借款力度（包括質(zhì)押借款、信用借款等），并償 還短期借款，短期有息債務(wù)顯著減少，進(jìn)而帶動(dòng)公司總債務(wù)規(guī)模下降，債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。 與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率逐步降低，截止 2021 年底公司資產(chǎn)負(fù)債率為 39%，總體處于 較低水平，未來(lái)仍有一定融資空間。

受盈利下滑等因素影響，2021 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流減少，伴隨環(huán)衛(wèi)服務(wù)新簽約 項(xiàng)目陸續(xù)投運(yùn)，公司現(xiàn)金流預(yù)計(jì)迎來(lái)好轉(zhuǎn)。受盈利水平下滑、應(yīng)付票據(jù)兌付以及期末提前 備貨等因素影響，2021 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比下降較多；公司陸續(xù)完成環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng) 目以及垃圾焚燒、污水處理等項(xiàng)目的剩余投資，當(dāng)年投資活動(dòng)現(xiàn)金仍維持一定規(guī)模的凈流 出；籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比大幅減少并轉(zhuǎn)負(fù)，主要系當(dāng)期減少借款規(guī)模、進(jìn)行股份回購(gòu)以 及 2020 年可轉(zhuǎn)債發(fā)行基數(shù)較高所致。考慮公司新簽約環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入執(zhí)行階段，未 來(lái)公司或仍將保有一定融資需求。

2.“市場(chǎng)化+一體化+智慧化+低碳化”推動(dòng)環(huán)衛(wèi)行業(yè)持續(xù)發(fā)展

環(huán)衛(wèi)行業(yè)短期波動(dòng)不影響長(zhǎng)期發(fā)展邏輯，未來(lái)“市場(chǎng)化+一體化+智慧化+低碳化”將 助推行業(yè)進(jìn)入新發(fā)展階段。2021 年是“十四五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，各地政府正在加快制 定新時(shí)期的發(fā)展路線，密集出臺(tái)各項(xiàng)政策，部分環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目將延遲推出，加之疫情的反復(fù)， 大宗原材料上漲等因素的影響，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)整體暫時(shí)性出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。長(zhǎng)期而言，環(huán)衛(wèi) 產(chǎn)業(yè)屬于公共服務(wù)事業(yè)與民生密切相關(guān)，具有剛性支出的屬性，因此環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展 與宏觀經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)不完全相關(guān)，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)、政策的導(dǎo)向、環(huán)保要求，以 及人們生活水平有一定的關(guān)聯(lián)性，我們看好環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展邏輯，尤其是在環(huán)衛(wèi)行業(yè) “市場(chǎng)化+一體化+智慧化+低碳化”趨勢(shì)下，行業(yè)將進(jìn)入新發(fā)展階段。

2.1.城鎮(zhèn)化及市場(chǎng)化持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)訂單不斷釋放

城鎮(zhèn)化持續(xù)提升，支撐環(huán)衛(wèi)“設(shè)備+服務(wù)”需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展， 城鎮(zhèn)化的進(jìn)程也不斷加速，2021 年我國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá) 64.72%。而美國(guó)、英國(guó)、日 本等海外發(fā)達(dá)國(guó)家的城鎮(zhèn)化率均達(dá)到了 80%以上，相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的城鎮(zhèn)化還存在 較大的提升空間。

隨著城鎮(zhèn)化不斷發(fā)展，城市道路建設(shè)將直接增加道路清掃面積、城市住房、小區(qū)建設(shè) 及城區(qū)綠化面積，從而提升環(huán)衛(wèi)裝備需求和城鎮(zhèn)保潔需求。此外，環(huán)衛(wèi)工作也是各省市地 區(qū)創(chuàng)建“國(guó)家文明城市”、“國(guó)家衛(wèi)生城市”、 “國(guó)家環(huán)保模范城市”、 “國(guó)家生態(tài)園 林城市”等一系列城市升級(jí)創(chuàng)建的必要保證條件。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015 年至 2020 年，我國(guó)城市、縣城道路清掃保潔面積由 96.78 億平方米 增至 126.06 億平方米，整體規(guī)模提升近 30.25%；城市、縣城生活垃圾清運(yùn)由 2.58 億噸 增至 3.03 億噸，整體規(guī)模提升 17.44%。在城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)下，為保持城鎮(zhèn)路面、住宅小區(qū)和 市政園林的清潔衛(wèi)生，以及生活垃圾的正常轉(zhuǎn)運(yùn)處理，持續(xù)促進(jìn)著環(huán)衛(wèi)服務(wù)需求的釋放。

預(yù)計(jì) 2025 年整體城市和縣城的道路清掃、垃圾清運(yùn)、公廁維護(hù)三大傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目市 場(chǎng)空間將超 2500 億。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)，假設(shè)我國(guó)道路清掃保潔面積將以年均復(fù)合增 速 5%的速度增長(zhǎng)，垃圾清運(yùn)量及公廁數(shù)量將以 3%速度增長(zhǎng)，清掃費(fèi)、垃圾清運(yùn)費(fèi)及廁 所清潔管理費(fèi)年均增速為 3%，則我國(guó)傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)空間將從 2019 年的 1618 億增長(zhǎng)至 2025 年的 2506 億。

市場(chǎng)化持續(xù)推進(jìn)，實(shí)行管辦分離，提升效率。我國(guó)傳統(tǒng)的環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)模式由政府財(cái)政負(fù) 責(zé)撥款進(jìn)行投資和運(yùn)行管理，環(huán)衛(wèi)事業(yè)單位集“裁判員”和“運(yùn)動(dòng)員”于一身，存在“組 織架構(gòu)不合理、激勵(lì)機(jī)制不明確、治理能力不突出”的三大問(wèn)題。引入社會(huì)力量進(jìn)入環(huán)衛(wèi) 行業(yè)是解決這一問(wèn)題的有效途徑。環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化不僅能帶來(lái)環(huán)境衛(wèi)生水平的提升，還能優(yōu)化 政府職能、提高公共服務(wù)效率。 未來(lái)，我國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化發(fā)展將為環(huán)衛(wèi)企業(yè)提供充分成長(zhǎng)空間。在政府關(guān)系積累、資本、 管理經(jīng)驗(yàn)、品牌、成本協(xié)同等方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的環(huán)衛(wèi)企業(yè)，有望抓住本輪市場(chǎng)化釋放機(jī) 遇，享受到行業(yè)整體高速增長(zhǎng)下所帶來(lái)的成長(zhǎng)紅利。

2022 年市場(chǎng)化率約 69%，未來(lái)仍有一定上升空間。伴隨 2002 年政府確定市場(chǎng)化改 革試點(diǎn)，2013 年政府明確要求在公共服務(wù)加大購(gòu)買力度，行業(yè)市場(chǎng)化快速推進(jìn)。根據(jù)我 們測(cè)算，2014 年以來(lái)我國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化率快速提升，2022 年環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化率將達(dá)約 69%。對(duì)比美國(guó) 81%的環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化率，我國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化率仍有一定提升空間。與此同時(shí)， 伴隨早期環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目逐步到期，該類項(xiàng)目迎來(lái)新一輪招標(biāo)采購(gòu)，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)迎來(lái)二次市場(chǎng)化機(jī) 遇。

2.2.一體化擴(kuò)大服務(wù)深度及廣度，行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張

在環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)一體化趨勢(shì)下，環(huán)衛(wèi)服務(wù)深度及廣度不斷擴(kuò)大。具體而言，主要表 現(xiàn)在服務(wù)內(nèi)容一體化（向城市綜合管理發(fā)展）、城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化（向鄉(xiāng)鎮(zhèn)環(huán)衛(wèi)拓展）、產(chǎn) 業(yè)鏈一體化（垃圾收儲(chǔ)運(yùn)及末端處理一體化）。

1）服務(wù)內(nèi)容一體化：管理體制改革推動(dòng)環(huán)衛(wèi)內(nèi)涵日益豐富，傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)向城市綜合管 理方向發(fā)展。傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)是指為城市提供道路清掃保潔、垃圾清運(yùn)、公廁管理等服務(wù)。 隨著市場(chǎng)化的發(fā)展，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化的成功經(jīng)驗(yàn)促進(jìn)了政府的進(jìn)一步放權(quán)，推動(dòng)了環(huán)衛(wèi)服務(wù) 內(nèi)容的泛化，環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目正逐步向城市管家方向發(fā)展，包括綠化養(yǎng)護(hù)、河道水面維護(hù)、照 明維護(hù)等更多內(nèi)容被打包到環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目中。2022 年 4 月 1 日新國(guó)標(biāo)《城鄉(xiāng)社區(qū)環(huán)衛(wèi)清潔 服務(wù)要求》正式實(shí)施，文件提出城鄉(xiāng)社區(qū)環(huán)衛(wèi)清潔服務(wù)范圍包括但不限于道路清潔、室 內(nèi)公共區(qū)域清潔、室外公共場(chǎng)所清潔、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)清潔、公廁清潔、水域清潔、垃圾收集、 垃圾運(yùn)輸、應(yīng)急作業(yè)等方面。

與此同時(shí)，部分地方政府機(jī)構(gòu)管理體制也啟動(dòng)對(duì)應(yīng)改革。例如北京已成立城市管理 委員會(huì)，將多個(gè)市級(jí)部門(mén)與城市運(yùn)行管理相關(guān)的職責(zé)一并劃歸，如發(fā)改委的煤、電、油、氣管理，市商務(wù)委的再生資源回收管理，市園林綠化局的城市綠化帶環(huán)境衛(wèi)生管理，市 水務(wù)局的城市河湖周邊環(huán)境衛(wèi)生管理等。深圳市坪山區(qū)將“市政道路一體化管養(yǎng)改革” 列入十大改革攻堅(jiān)目標(biāo)，計(jì)劃通過(guò)改革實(shí)現(xiàn)“對(duì)道路、環(huán)衛(wèi)、綠化、路燈、井蓋、信號(hào) 燈等開(kāi)展一體化管養(yǎng)”，提高道路管養(yǎng)精細(xì)化水平和資金使用效率。

環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)向城市綜合管理發(fā)展，有望推動(dòng)目標(biāo)市場(chǎng)空間翻倍。伴隨環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)向城市 綜合管理方向發(fā)展，環(huán)衛(wèi)企業(yè)可承接部分城鄉(xiāng)社區(qū)管理事務(wù)服務(wù)支出事項(xiàng)。根據(jù)財(cái)政部 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)歷年社區(qū)管理事務(wù)支出約為城鄉(xiāng)社區(qū)環(huán)境衛(wèi)生支出的 1.2 倍，伴隨環(huán)衛(wèi) 業(yè)務(wù)向城市綜合管理擴(kuò)容，未來(lái)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)空間有望翻倍增長(zhǎng)。

2）服務(wù)范圍一體化（即城鄉(xiāng)一體化）：環(huán)衛(wèi)服務(wù)范圍從城市擴(kuò)展到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，鄉(xiāng)村振興 推動(dòng)環(huán)衛(wèi)覆蓋空間擴(kuò)大。一直以來(lái)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)與農(nóng)村地區(qū)的清掃清運(yùn)服務(wù)由于地廣人稀，經(jīng) 濟(jì)性差，作業(yè)效果監(jiān)督難度大等原因發(fā)展較為落后。伴隨鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和對(duì)鄉(xiāng)村人居環(huán) 境的重視，政府依托 PPP 模式將城市/縣城清掃與鄉(xiāng)村清掃打包，依托笫三方專業(yè)企業(yè) 利用智能調(diào)度系統(tǒng)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，解決了長(zhǎng)期困擾地方政府的農(nóng)村環(huán)境問(wèn)題，也提升 了環(huán)衛(wèi)清掃清運(yùn)的市場(chǎng)空間。

2021 年 1 月 19 日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局等七部門(mén)印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)農(nóng)村人居環(huán)境標(biāo)準(zhǔn) 體系建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從綜合通用、農(nóng)村廁所、生活垃圾、生活污水、村容村貌五個(gè)方 面，確定了農(nóng)村人居環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)體系框架，建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)與實(shí)施推廣標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)推動(dòng)農(nóng)村人居環(huán) 境改善工作。2 月 21 日，中央 1 號(hào)文件——《關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代 化的意見(jiàn)》全文發(fā)布。在鄉(xiāng)村建設(shè)與生態(tài)環(huán)境改善方面，從廁所革命、污水治理、垃圾管 理等多方面，對(duì)農(nóng)村人居環(huán)境建設(shè)提出行動(dòng)方向。

12 月 5 日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院 辦公廳印發(fā)了《農(nóng)村人居環(huán)境整治提升五年行動(dòng)方案（2021－2025 年）》，要求“扎實(shí) 推進(jìn)農(nóng)村廁所革命”、“加快推進(jìn)農(nóng)村生活污水治理”，“全面提升農(nóng)村生活垃圾治理水 平”，推動(dòng)村容村貌整體提升。在建設(shè)“美麗鄉(xiāng)村”、構(gòu)建城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化的時(shí)代背景下， 整縣推進(jìn)、全局治理項(xiàng)目迭出，農(nóng)村環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)將迎來(lái)市場(chǎng)空間進(jìn)一步擴(kuò)展的沖刺階段，能 為環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)乃至環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)整體提供廣闊的市場(chǎng)提升空間。

3）產(chǎn)業(yè)鏈一體化：擴(kuò)大服務(wù)環(huán)節(jié)，提升服務(wù)效率。環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目在做到收、儲(chǔ)、運(yùn)一體 化之后，開(kāi)始涉及前端的垃圾分類和后端的垃圾處置，形成產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，從而明確責(zé) 任主體，提高管理效率。此外部分企業(yè)還推動(dòng)設(shè)備提供+運(yùn)營(yíng)一體化。

2.3.機(jī)械化及智慧化推動(dòng)行業(yè)降本增效，創(chuàng)造環(huán)衛(wèi)設(shè)備新需求

當(dāng)前我國(guó)老齡化+人工成本提升，傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)人力成本占運(yùn)營(yíng)成本的 65%，機(jī)械化 可有效降低成本。當(dāng)前 50 歲以上的環(huán)衛(wèi)工人數(shù)量占比約為 65%，現(xiàn)有工人老齡化愈發(fā)突 出。隨著我國(guó)人口老齡化的程度不斷加深，以及人工成本的提升，未來(lái)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)必然出現(xiàn) 用人荒、招聘困難的現(xiàn)象。而環(huán)衛(wèi)機(jī)械化作業(yè)快速、高效等突出優(yōu)勢(shì)既能減少對(duì)人工作業(yè) 的依賴，又能保障環(huán)衛(wèi)作業(yè)的高質(zhì)量完成，環(huán)衛(wèi)機(jī)械化成市場(chǎng)發(fā)展必然趨勢(shì)。 目前我國(guó)環(huán)衛(wèi)企業(yè)人力成本占環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本的 65%，相對(duì)而言，美國(guó) WASTE MANAGEMENT （WM ）2020 年人工成本僅占其運(yùn)營(yíng)成本的 18.10% ，REPUBLIC SERVICES （RSG）2020 年人工成本占比 21.20%。可見(jiàn)，隨著我國(guó)機(jī)械化的提升，人工 成本將有較大的下降空間。

我國(guó)環(huán)衛(wèi)機(jī)械化快速提升，但發(fā)展不均衡，相較發(fā)達(dá)國(guó)家仍有提升空間，機(jī)械化率的 提升將驅(qū)動(dòng)環(huán)衛(wèi)裝備持續(xù)增長(zhǎng)。目前總體來(lái)說(shuō)我國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)機(jī)械化程度仍處于提升階段， 很多地方的城市道路清掃仍依靠人力完成。根據(jù)城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，截至 2020 年末， 全國(guó)城市道路清掃保潔面積中機(jī)械清掃面積達(dá) 97.56 億平方米，機(jī)械清掃率為 76.10%； 全國(guó)縣城道路清掃保潔面積中機(jī)械清掃面積達(dá) 28.51 億平方米，機(jī)械清掃率為 73.90%， 這與發(fā)達(dá)國(guó)家 80%以上的機(jī)械化清掃率仍有一定差距。未來(lái)，隨著人工成本繼續(xù)增加，環(huán) 衛(wèi)作業(yè)機(jī)械化將成為國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)的主要發(fā)展方向并涵蓋道路清掃、護(hù)欄清洗、垃圾收集 轉(zhuǎn)運(yùn)等各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

近 4 年環(huán)衛(wèi)車銷量均超 10 萬(wàn)輛/年，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約 300 億元/年。盡管受 2019- 2020 年國(guó)六切換需求透支、新冠疫情反復(fù)等因素影響，2021 年環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)增速受到定沖擊。根據(jù)中汽數(shù)據(jù)終端零售數(shù)據(jù)（上險(xiǎn)數(shù)）統(tǒng)計(jì)，2021 年我國(guó)環(huán)衛(wèi)車輛上險(xiǎn)數(shù)仍 達(dá) 10.3 萬(wàn)輛，環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)過(guò)去 6 年需求規(guī)模復(fù)合增速為 10.5%。伴隨環(huán)衛(wèi)行業(yè)道路清 掃面積及機(jī)械化率穩(wěn)步提升，同時(shí)隨著垃圾分類、城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板、鄉(xiāng)村振興、農(nóng)村人居 環(huán)境整治等利好政策的落地執(zhí)行，為環(huán)衛(wèi)裝備，特別是垃圾收轉(zhuǎn)類環(huán)衛(wèi)裝備帶來(lái)了持續(xù) 增長(zhǎng)的市場(chǎng)空間。此外，考慮環(huán)衛(wèi)裝備平均壽命約 8 年，存量替換將保障行業(yè)長(zhǎng)期基本 需求空間。綜合考慮存量替換及年度新增需求，按照每年需求量 10 萬(wàn)輛、30 萬(wàn)元/臺(tái)的 單價(jià)估算，環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)空間規(guī)模約 300 億元/年。

智慧化將優(yōu)化項(xiàng)目管理效率，實(shí)現(xiàn)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化及管理可復(fù)制化，提升項(xiàng)目盈利水平。 環(huán)衛(wèi)作業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施遍布街道、作業(yè)面積分布廣、龐大的設(shè)備數(shù)量以及多而分散的作業(yè)人 員使得日常運(yùn)營(yíng)管理成為環(huán)衛(wèi)行業(yè)的一大難點(diǎn)。環(huán)衛(wèi)企業(yè)基于項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，搭建智能化的 管理平臺(tái)，從而形成標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制的管理模式。通過(guò)對(duì)人員、車輛、設(shè)施、作業(yè)狀況 等實(shí)施全過(guò)程管理和監(jiān)控，將以往人力監(jiān)管模式改變?yōu)楦咝У淖詣?dòng)化、更安全的信息 化、更科學(xué)的智能化管理，有助于提升環(huán)衛(wèi)服務(wù)的精細(xì)化管理水平，優(yōu)化作業(yè)方法及作 業(yè)路徑、減少跑冒滴漏、降低運(yùn)營(yíng)成本、提高運(yùn)營(yíng)效率，從而提高人均產(chǎn)值。

智慧化有助于政府對(duì)環(huán)衛(wèi)服務(wù)的實(shí)時(shí)有效監(jiān)督。監(jiān)管部門(mén)可以通過(guò)智慧環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)對(duì) 環(huán)衛(wèi)作業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管。數(shù)據(jù)的自動(dòng)記錄，不僅避免了考核過(guò)程中的主觀因 素，同時(shí)提供了量化依據(jù)，有助于實(shí)現(xiàn)考核的公平公正。在云平臺(tái)監(jiān)控、調(diào)度中心，還 可以實(shí)現(xiàn)及時(shí)調(diào)度，有效應(yīng)對(duì)突發(fā)狀況。

智慧環(huán)衛(wèi)快速發(fā)展，智能裝備成為環(huán)衛(wèi)裝備新增長(zhǎng)點(diǎn)。智慧環(huán)衛(wèi)依托智能裝備和智 慧環(huán)衛(wèi)云平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)智能化，進(jìn)一步釋放人力、物力，提高環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)效率，成 為環(huán)衛(wèi)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向。其中智能裝備是指 5G 環(huán)衛(wèi)機(jī)器人、無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)車、智 能小型環(huán)衛(wèi)機(jī)器人等智慧環(huán)衛(wèi)裝備，智能化、少人化甚至無(wú)人化將成為未來(lái)城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)服 務(wù)重要趨勢(shì)，小型智能設(shè)備、無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)設(shè)備等將會(huì)是新的風(fēng)口，為行業(yè)帶來(lái)新變數(shù)、 新增量。智云平臺(tái)則是指依托物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，通過(guò)整合環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)品研 發(fā)、生產(chǎn)制造、設(shè)備運(yùn)行、運(yùn)營(yíng)管理、售后服務(wù)等數(shù)據(jù)資源，實(shí)現(xiàn)對(duì)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)服務(wù)所涉 及到的“人、車、物、事”構(gòu)建“全時(shí)段、全方位、前后臺(tái)無(wú)縫對(duì)接、精準(zhǔn)高效” 的運(yùn) 維服務(wù)和遠(yuǎn)程監(jiān)控管理模式，真正實(shí)現(xiàn)從管理到服務(wù)、從治理到運(yùn)營(yíng)，全面提高城市管 理和政府公共服務(wù)水平。

2.4.碳中和背景下，電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車及氫能環(huán)衛(wèi)車快速發(fā)展

環(huán)衛(wèi)車輛低速運(yùn)行，碳中和下新能源環(huán)衛(wèi)車是大勢(shì)所趨。基于環(huán)衛(wèi)作業(yè)的特殊性，環(huán) 衛(wèi)車輛長(zhǎng)期處于低速重載的作業(yè)工況，這種情況下，相比城市道路上的其他車輛對(duì)環(huán)境造 成的污染更大。以清掃車為例，運(yùn)行時(shí)速一般不超過(guò) 10km/h 且經(jīng)常處于怠速狀態(tài)，這不 僅增加油耗，還會(huì)使尾氣排放量增大，VOCs 排放濃度也會(huì)隨之升高。

政策推動(dòng)，自 2021 年起重點(diǎn)地區(qū)新增環(huán)衛(wèi)車輛中新能源車比例不低于 80%，2035 年全面電動(dòng)化。2020 年 10 月《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）》，提出自 2021 年起，國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域的公共領(lǐng)域新 增或更新公交、出租、物流配送等車輛中新能源汽車比例不低于 80%。到 2035 年，純電 動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。 伴隨各地方政府陸續(xù)發(fā)布相關(guān)政策，更新環(huán)衛(wèi)車輛原則上以新能源為主，未來(lái)新能源環(huán)衛(wèi) 車輛采購(gòu)量有望持續(xù)放量。盡管當(dāng)前新能源環(huán)衛(wèi)車電池成本占比高，導(dǎo)致當(dāng)前單車成本過(guò)高，市場(chǎng)推廣仍依賴政府補(bǔ)貼，但伴隨新能 源汽車產(chǎn)業(yè)鏈完善及規(guī)模提升，動(dòng)力電池成本有望不斷下降，進(jìn)而提升新能源環(huán)衛(wèi)車的經(jīng) 濟(jì)性，推動(dòng)新能源環(huán)衛(wèi)車快速推廣。

2021 我國(guó)環(huán)衛(wèi)裝備新能源行業(yè)滲透率僅為 3.97%，且以電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車為主，未來(lái)空間 巨大。根據(jù)中汽數(shù)據(jù)終端零售數(shù)據(jù)（上險(xiǎn)數(shù)）統(tǒng)計(jì)，2021 年我國(guó)環(huán)衛(wèi)車輛上險(xiǎn)達(dá) 10.3 萬(wàn) 輛，其中新能源車輛上險(xiǎn) 4052 輛，行業(yè)滲透率為 3.97%，相比新能源汽車發(fā)展規(guī)劃目標(biāo) 甚遠(yuǎn)，未來(lái)發(fā)展空間巨大。

氫能環(huán)衛(wèi)車先天契合氫能燃料汽車應(yīng)用場(chǎng)景，是當(dāng)前各地推廣氫燃料汽車商業(yè)化應(yīng)用 的最佳選擇之一。環(huán)衛(wèi)車工作區(qū)域一般都在人口稠密的城市核心區(qū)域，數(shù)量龐大、應(yīng)用范 圍廣，因此環(huán)保要求高。與此同時(shí)，環(huán)衛(wèi)車具有作業(yè)行駛速度慢、行駛路線固定、行駛里 程短、作業(yè)時(shí)間固定等工作特性，先天比較適合采用氫能。對(duì)比燃油車，氫能環(huán)衛(wèi)車具有無(wú)廢氣污染、噪音小、環(huán)保等優(yōu)勢(shì)。

對(duì)比電動(dòng)車，氫能環(huán)衛(wèi)車無(wú)續(xù)航焦慮，充電時(shí)間短， 動(dòng)力性能更優(yōu)，且氫燃料電池能量密度高、易于冷啟動(dòng)等特點(diǎn)可讓氫能車輛在寒冷、干燥 等復(fù)雜氣候和環(huán)境下正常運(yùn)行，有效解決了低溫工況下電池性能衰減的問(wèn)題，極大提高了 作業(yè)效率。此外，由于氫氣使用量較小，一輛氫能環(huán)衛(wèi)車 2-3 天加注一次氫氣即可。隨著 產(chǎn)業(yè)發(fā)展，城市加氫站網(wǎng)絡(luò)配套建成后，氫能環(huán)衛(wèi)車將更易于集中管理。因此，氫能環(huán)衛(wèi) 車是各地推廣氫燃料汽車商業(yè)化應(yīng)用的最佳選擇之一。相比公共汽車等電動(dòng)化滲透率較高 的領(lǐng)域，現(xiàn)階段環(huán)衛(wèi)車領(lǐng)域電動(dòng)化程度較低，氫能環(huán)衛(wèi)車的推廣應(yīng)用具有充足的空間。

當(dāng)前氫能環(huán)衛(wèi)車處于市場(chǎng)導(dǎo)入前期，伴隨支持政策落地，氫能環(huán)衛(wèi)車迎來(lái)快速發(fā)展。 在“雙碳”目標(biāo)推動(dòng)下，可實(shí)現(xiàn)零碳排放的氫能環(huán)衛(wèi)車逐漸受到各地的重視，相關(guān)支持政 策頻出。自 2021 年起，南海區(qū)新增或更新的市政環(huán)衛(wèi)（含垃 圾轉(zhuǎn)運(yùn)、噴灑、掃地、工程搶修等）車輛和冷鏈配送物流車輛必須氫能化、電動(dòng)化，并對(duì) 更新置換、選購(gòu)的車輛予以補(bǔ)貼。上海市《嘉定區(qū)加快推動(dòng)氫能與燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展 的行動(dòng)方案（2021-2025）》計(jì)劃將嘉定區(qū)新增或更新的市政環(huán)衛(wèi)車逐步提升為燃料電池 車輛，力爭(zhēng)環(huán)衛(wèi)車氫能化比例不低于 50%。除上海、佛山外，北京、河北保定、浙江嘉興、 山東濟(jì)南等省市均提出氫能環(huán)衛(wèi)車的進(jìn)一步推廣計(jì)劃。得益于此，今年以來(lái)，氫能環(huán)衛(wèi)車 項(xiàng)目招標(biāo)數(shù)量較去年同期顯著增加。

3.聚焦環(huán)衛(wèi)主業(yè)，打造“裝備+服務(wù)”雙龍頭

3.1.傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝備優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，新能源及環(huán)衛(wèi)機(jī)器人亟待爆發(fā)

公司開(kāi)創(chuàng)多項(xiàng)行業(yè)第一，構(gòu)建了完整的環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)品線。公司作為環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域的 開(kāi)拓者之一，曾獲得中國(guó)第一臺(tái)干濕兩用吸掃式掃路車、中國(guó)第一臺(tái)全液壓微型掃路機(jī)、 中國(guó)第一臺(tái)隧道清洗車、中國(guó)第一臺(tái)純電動(dòng)掃路車、中國(guó)第一臺(tái)天然氣動(dòng)力清洗車等業(yè) 內(nèi)首創(chuàng)的成績(jī)，具備業(yè)內(nèi)第一品牌的強(qiáng)大品牌影響力。公司構(gòu)建了完善的環(huán)保裝備產(chǎn)品 線，超 400 個(gè)型號(hào)的產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋 5G 環(huán)衛(wèi)機(jī)器人、無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)車、智能小型環(huán)衛(wèi) 機(jī)器人、新能源環(huán)衛(wèi)裝備、垃圾收轉(zhuǎn)運(yùn)設(shè)備、分體站裝備、環(huán)衛(wèi)清潔裝備等，可滿足全 國(guó)各地主要應(yīng)用場(chǎng)景的環(huán)衛(wèi)裝備需求。

公司環(huán)衛(wèi)裝備銷售連續(xù) 21 年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)第一。我國(guó)環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域市場(chǎng)集中度較高，環(huán) 衛(wèi)車品牌上險(xiǎn)量集中度穩(wěn)步提升，2021 年 CR10 達(dá) 60.40%，同比上升 7.3 個(gè)百分點(diǎn)， 盈峰環(huán)境、福龍馬、湖北程力的市場(chǎng)占有率始終維持前三位，龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)中汽 數(shù)據(jù)終端零售數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)環(huán)衛(wèi)車輛銷量 102972 輛，同比下降 12%。公司 2021 年裝備總銷售數(shù)量 16,521 臺(tái)，市占率 15.79%，連續(xù) 21 年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)第一，其中，純電 動(dòng)車銷量 744 輛，占市場(chǎng)份額 18.37%。

傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝備短期受疫情影響，新能源環(huán)衛(wèi)裝備恢復(fù)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。環(huán)衛(wèi)裝備終端 客戶以政府部門(mén)為主，受疫情影響，環(huán)保領(lǐng)域財(cái)政支出下滑，政府采購(gòu)放緩，部分環(huán)衛(wèi) 項(xiàng)目延遲推出，政府開(kāi)標(biāo)未出現(xiàn)明顯恢復(fù)，2021 年公司環(huán)衛(wèi)裝備總銷售額 62.12 億，較 上年同期下降 25.65%，同時(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及大宗原材料價(jià)格上漲等導(dǎo)致環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)品毛 利率呈下降態(tài)勢(shì)。2022 年 1~3 月，環(huán)衛(wèi)清潔裝備和垃圾收轉(zhuǎn)運(yùn)裝備銷量延續(xù)下行趨勢(shì)， 但受益于新能源政策利好以及“雙碳”目標(biāo)的提出，當(dāng)期新能源環(huán)衛(wèi)車銷量攀升，同時(shí) 新產(chǎn)品售價(jià)較高使得其銷售額同比大幅提升，帶動(dòng)總體銷售額同比增長(zhǎng) 31.10%。

應(yīng)對(duì)人力成本上升及老年化趨勢(shì)，公司首創(chuàng)智能環(huán)衛(wèi)機(jī)器人，持續(xù)提升環(huán)衛(wèi)裝備競(jìng) 爭(zhēng)力。目前公司已自主研發(fā)智慧環(huán)衛(wèi)機(jī)器人十余款（均可選基礎(chǔ)款和 5G 智能款），打造 了行業(yè)領(lǐng)先、型譜最全的智能環(huán)衛(wèi)機(jī)器人產(chǎn)品族群。全系列產(chǎn)品深度融合綠色新能源動(dòng) 力、5G+AIOT 集群控制技術(shù)、人工智能技術(shù)、機(jī)器視覺(jué)技術(shù)、全場(chǎng)景圖像識(shí)別等關(guān)鍵技 術(shù)，搭載激光雷達(dá)、超聲波雷達(dá)、高精度差分 GPS、全場(chǎng)景攝像頭等多重傳感器，實(shí)現(xiàn) 環(huán)衛(wèi)機(jī)器人智慧作業(yè)與智能移動(dòng)，拓展多種場(chǎng)景、多種作業(yè)能力。公司首創(chuàng)的“5G 云+環(huán)衛(wèi)機(jī)器人”智慧遠(yuǎn)程集群作業(yè)模式重新定義行業(yè)工法，大幅度提升行業(yè)智能化水平和 作業(yè)效率，防范環(huán)衛(wèi)人工作業(yè)安全隱患，極大地節(jié)省人力成本，經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益顯著。

智慧環(huán)衛(wèi)機(jī)器人在多地應(yīng)用，同時(shí)榮獲國(guó)家新一代人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新首批揭榜優(yōu)勝 單位，是環(huán)衛(wèi)行業(yè)唯一獲選單位。目前公司 5G 智慧環(huán)衛(wèi)機(jī)器人集群已在深圳、長(zhǎng)沙、 蘇州等實(shí)現(xiàn)落地運(yùn)營(yíng)，打造城市智慧環(huán)衛(wèi)行業(yè)新標(biāo)桿，多次被政府部門(mén)、相關(guān)協(xié)會(huì)作為 AI 賦能傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新典范，以數(shù)字化信息化賦能城市環(huán)衛(wèi)作業(yè)，著力提高環(huán) 衛(wèi)作業(yè)智慧化能力和水平，提升城市公共服務(wù)精細(xì)化管理水平，助力打造更精美的人居 環(huán)境。2021 年 8 月，工業(yè)和信息化部發(fā)布國(guó)家新一代人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新重點(diǎn)任務(wù)揭榜項(xiàng) 目系列創(chuàng)新成果，遴選出了一批引領(lǐng)行業(yè)新突破新發(fā)展的人工智能創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)龍頭。盈峰 環(huán)境與騰訊、阿里、商湯等 30 家企業(yè)一同獲頒國(guó)家新一代人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新首批揭榜優(yōu) 勝單位。

順應(yīng)新能源發(fā)展大勢(shì)，公司率先發(fā)展新能源裝備，擁有全行業(yè)最豐富的新能源產(chǎn)品 線。公司從 2007 年即開(kāi)始新能源環(huán)衛(wèi)裝備的研發(fā)制造，2008 年 7 月份國(guó)內(nèi)第一臺(tái)純電 動(dòng)掃路車誕生于此，并擔(dān)當(dāng) 2008 年綠色北京奧運(yùn)的清掃保潔任務(wù)，目前公司新能源裝 備已覆蓋清掃、清洗、垃圾收轉(zhuǎn)運(yùn)、市政等系列 40 多個(gè)品種，近 200 款車型，形成了 國(guó)內(nèi)品類最全、型號(hào)最為齊全的新能源環(huán)衛(wèi)車組合。

2021 年公司全新推出了行業(yè)品種型譜最全的第五代新能源全系列環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)品族群。 第五代產(chǎn)品主打三大亮點(diǎn)，更安全可靠、更高效環(huán)保、更智慧節(jié)能。安全可靠：整車競(jìng) 爭(zhēng)力提升，滿足歐洲 ECE R45-04 最嚴(yán)法規(guī)；制動(dòng)性能高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 20%，構(gòu)建了新能 源環(huán)衛(wèi)車行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；落地輔助駕乘系統(tǒng)，全方位監(jiān)控確保安全。高效環(huán)保：輕量化環(huán)保 設(shè)計(jì)、作業(yè)系統(tǒng)升級(jí)換代，作業(yè)效果提升 10%以上；通過(guò)主動(dòng)降噪+被動(dòng)消噪的低噪組 合設(shè)計(jì)，噪音下降 5 分貝。智慧節(jié)能：無(wú)模組電池包設(shè)計(jì)，電池包能量密度提升 10%以 上；能量互換系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)雙向智慧充放電，有效提升產(chǎn)品續(xù)航能力，緊急情況下還可給 應(yīng)急救援設(shè)備及時(shí)供電。

公司環(huán)衛(wèi)裝備研發(fā)發(fā)端于國(guó)家級(jí)科研院所，具有良好的創(chuàng)新基因，持續(xù)研發(fā)能力強(qiáng)。 截至 2021 年底，公司獲得專利達(dá) 1051 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 555 項(xiàng)、實(shí)用新型專利 415 項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利 81 項(xiàng)，技術(shù)專利、發(fā)明專利居行業(yè)首位，并牽頭制訂了多項(xiàng)國(guó)家、行 業(yè)、地方標(biāo)準(zhǔn)，擁有省級(jí)研究中心，曾獲得“湖南省十大知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)軍企業(yè)”稱號(hào)，并 榮獲中國(guó)機(jī)械工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)、湖南省科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)、華夏建設(shè)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)。 獲得環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域政府發(fā)放的第一張無(wú)人駕駛路測(cè)牌照；國(guó)家工業(yè)和信息化部發(fā)布中國(guó)新一 代人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新重點(diǎn)任務(wù)企業(yè)榜單，公司榮登揭榜掛帥企業(yè)榜單，躋身中國(guó)頂級(jí) AI 陣營(yíng)，成為環(huán)衛(wèi)智慧機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新“國(guó)家隊(duì)”。

3.2.打造智慧化環(huán)衛(wèi)標(biāo)桿，疊加裝備渠道優(yōu)勢(shì)，目標(biāo)劍指100億

順應(yīng)環(huán)衛(wèi)智慧化趨勢(shì)，公司打造智慧化環(huán)衛(wèi)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)管理的標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù) 字化和智慧化。公司通過(guò)環(huán)衛(wèi)智能裝備與服務(wù)運(yùn)營(yíng)有機(jī)融合，實(shí)時(shí)互聯(lián)環(huán)衛(wèi)服務(wù)中的人、 車、物、事實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)管理的標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化和智慧化。具體而言，公司在智慧環(huán)衛(wèi)裝備 的基礎(chǔ)之上，投資近 1.5 億元自主研發(fā)了環(huán)衛(wèi)全產(chǎn)業(yè)鏈大數(shù)據(jù)云智慧環(huán)衛(wèi)平臺(tái)。該平臺(tái) 擁有 20 余項(xiàng)智慧環(huán)衛(wèi)相關(guān)的軟件著作權(quán)及專利，融合 5G、AI、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、邊緣 計(jì)算等先進(jìn)技術(shù)，以浸入式的思維、形成了物聯(lián)網(wǎng)集成應(yīng)用技術(shù)、數(shù)據(jù)通訊技術(shù)、視頻 指揮調(diào)度技術(shù)、安全駕駛檢測(cè)技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)軟硬兼容技術(shù)、大數(shù)據(jù)應(yīng)用技術(shù)等核心技術(shù)， 對(duì)環(huán)衛(wèi)管理所涉及的人、車、物、事進(jìn)行全過(guò)程實(shí)時(shí)管理，合理設(shè)計(jì)規(guī)劃環(huán)衛(wèi)管理模式， 提升環(huán)衛(wèi)作業(yè)質(zhì)量，降低環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)成本，用數(shù)字評(píng)估和推動(dòng)環(huán)衛(wèi)管理實(shí)效。

目前平臺(tái)已為全國(guó)超 5 萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)品的客戶提供智能服務(wù)，未來(lái)公司將堅(jiān)持應(yīng)用數(shù)字技 術(shù)，在裝備智能化和服務(wù)智慧化領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，并通過(guò)與智慧城市發(fā)展的深度融合不斷 推動(dòng)智慧企業(yè)云平臺(tái)的深化應(yīng)用，致力成為環(huán)衛(wèi)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者和推動(dòng)者。 在項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，公司通過(guò)“掌上環(huán)衛(wèi) APP”實(shí)施遠(yuǎn)程監(jiān)管、數(shù)據(jù)上報(bào)、流 程審批等智慧管理；通過(guò)智慧云平臺(tái)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)可視化、業(yè)務(wù)分析自動(dòng)化，助力“智慧服 務(wù)”運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目線上實(shí)現(xiàn)對(duì)作業(yè)設(shè)備的智能化管理、作業(yè)過(guò)程的精細(xì)化管理、作業(yè)物料的 量化管理。全過(guò)程實(shí)現(xiàn)數(shù)字化管理、智能化、信息化和一體化。

中標(biāo)深圳福田環(huán)衛(wèi) PPP 項(xiàng)目，打造智慧環(huán)衛(wèi)標(biāo)桿。在此背景下，2019 年 10 月公司成功中標(biāo)深圳市首個(gè)環(huán)衛(wèi)類 PPP 項(xiàng)目， 服務(wù)年限 10 年，合同總金額 11.53 億元。項(xiàng)目作業(yè)范圍覆蓋深圳市福田區(qū)核心金融中心、 商業(yè)中心，人口密度極大，對(duì)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)裝備、運(yùn)營(yíng)監(jiān)管模式和作業(yè)效果的要求極高。

項(xiàng) 目服務(wù)總面積 450 萬(wàn)平方米，清掃保潔涵蓋特級(jí)道路、一級(jí)道路、綠化保潔、社區(qū)公園 保潔、城中村等各類不同路況；服務(wù)范圍涵蓋道路清掃、垃圾收運(yùn)、垃圾壓縮等作業(yè)， 包括環(huán)衛(wèi)作業(yè)前端清掃、中端運(yùn)輸、末端簡(jiǎn)單處理各環(huán)節(jié)，是全市率先推行的新型環(huán)衛(wèi) 市場(chǎng)化改革。作為環(huán)衛(wèi) PPP 項(xiàng)目試點(diǎn)的福田街道、南園街道、濱河路、濱海路福田段等 路段，更成為全市首個(gè)高度機(jī)械化、現(xiàn)代化作業(yè)標(biāo)段，改革取得初步成效。

公司通過(guò)深 度應(yīng)用 5G 智慧網(wǎng)聯(lián)、自動(dòng)輔助駕駛、機(jī)器人和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，將深圳福田區(qū)環(huán)衛(wèi)項(xiàng) 目做成環(huán)衛(wèi)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、政府公共服務(wù)高端引領(lǐng)的示范工程。 2020 年 5 月，盈峰環(huán)境以 78.03 億元/15 年的成交價(jià)中標(biāo)深圳寶安區(qū)（新安、福永 和福海街道）環(huán)衛(wèi)一體化 PPP 項(xiàng)目，堪稱史上最大環(huán)衛(wèi) PPP 項(xiàng)目的中標(biāo)進(jìn)一步驗(yàn)證及強(qiáng) 化了公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

公司裝備銷售渠道成熟，助力環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，協(xié)同效應(yīng)明顯。環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng) 目具有較強(qiáng)的區(qū)域性、定制化特征。隨著各級(jí)政府對(duì)環(huán)境衛(wèi)生的重視程度不斷提高，環(huán) 衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目需要較高的專業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、長(zhǎng)期跟蹤服務(wù)，以維持項(xiàng)目的運(yùn)作和新項(xiàng)目的不 斷獲取。環(huán)衛(wèi)服務(wù)需要專業(yè)化程度較高的售后網(wǎng)絡(luò)保障，提升服務(wù)和交付質(zhì)量，才能把 握各區(qū)域的商機(jī)，以取得業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。公司通過(guò)運(yùn)用成熟的環(huán)衛(wèi)裝備銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)秀 的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)積淀，業(yè)務(wù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)，全國(guó)逾 300 個(gè)運(yùn)營(yíng)中心，近千個(gè)環(huán)境治理 運(yùn)營(yíng)服務(wù)項(xiàng)目，遍布 31 個(gè)省、市、自治區(qū)。

受益于環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化的推進(jìn)以及在環(huán)衛(wèi)機(jī)械領(lǐng)域的全國(guó)化布局，2021 年公司環(huán)衛(wèi)服務(wù) 新增年化合同額全行業(yè)第二，近年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入 CAGR 位居可比公司第一。公司 2016 年 開(kāi)始新增智慧服務(wù)業(yè)務(wù)，公司新增的年化環(huán)衛(wèi)服務(wù)合同總金額從 2016 年的 0.55 億元快速增長(zhǎng)至 2021 年的 12.28 億元，據(jù)環(huán)境司南統(tǒng)計(jì)，2021 年我國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化項(xiàng)目中標(biāo)總金 額為 2163 億元，新增年化金額 716 億元。2021 年公司新簽約環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目共計(jì) 75 個(gè)， 新增合同總額 84.35 億，新增年化合同額 12.28 億，位居同行業(yè)市場(chǎng)排名第二。2022 年 上半年公司訂單進(jìn)一步顯著提升，新增年化訂單 9.86 億元，同比增長(zhǎng) 71%。 基于不斷累計(jì)的服務(wù)訂單，公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入從 2018 年的 6.19 億快速增長(zhǎng)至 2021 年的 30.25 億元，CAGR 達(dá) 70%，收入增速位居全行業(yè)可比公司第一。

公司發(fā)布“5115”核心戰(zhàn)略，目標(biāo) 2024 年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入達(dá)到 100 億元。盈峰環(huán)境 自 2018 年收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境 100%股權(quán)后，在業(yè)務(wù)、管理和銷售網(wǎng)絡(luò)上實(shí)行協(xié)同發(fā)展，形成 環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)運(yùn)裝備、新能源及清潔能源裝備和智慧環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)服務(wù)為一體的業(yè) 務(wù)模式。2020 年 5 月，公司進(jìn)一步發(fā)布“5115”戰(zhàn)略，計(jì)劃目標(biāo)在 5 年內(nèi)（2020 年2024 年）環(huán)衛(wèi)服務(wù)總合同額達(dá)到 1000 億元，環(huán)衛(wèi)服務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 100 億元。截至 2021 年底，公司運(yùn)營(yíng)的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目共計(jì) 179 個(gè)，存量市場(chǎng)年化合同額 40.68 億，累計(jì) 合同總額達(dá)到 458.84 億，待執(zhí)行合同總額達(dá) 382.73 億，行業(yè)排名第二，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力 名列前茅。我們看好公司持續(xù)發(fā)力“智慧環(huán)衛(wèi)”，推進(jìn)環(huán)衛(wèi)服務(wù)發(fā)展，積極從規(guī)模、技術(shù)、 品質(zhì)、成本、服務(wù)等方面提升產(chǎn)品的整體競(jìng)爭(zhēng)力，并逐漸滿足市場(chǎng)由“清潔者”向“城市 管家”升級(jí)的需求。

公司項(xiàng)目數(shù)量穩(wěn)步增加，訂單來(lái)源更為廣泛，整體收入增長(zhǎng)更加持續(xù)穩(wěn)定。相比 2020 年新簽訂單表現(xiàn)（2020 年新簽約環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目共計(jì) 59 個(gè)，新增合同總額 125.74 億，新增年化合同額 12.48 億），2021 年公司新簽約環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目共計(jì) 75 個(gè)，新增合同 總額 84.35 億，新增年化合同額 12.28 億，可以看出公司單體項(xiàng)目規(guī)模減小，項(xiàng)目數(shù)量增 加，這一方面反映環(huán)衛(wèi)行業(yè)訂單類型向政府采購(gòu)服務(wù)轉(zhuǎn)變，以 PPP 為代表的大型長(zhǎng)周期訂 單減少，另一方面公司項(xiàng)目數(shù)量增加，獲取訂單范圍不斷擴(kuò)大，也表明公司積極結(jié)合市場(chǎng) 發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)業(yè)務(wù)形式進(jìn)行多元化拓展，積極開(kāi)拓中短周期項(xiàng)目，降低了個(gè)別大項(xiàng)目對(duì)公 司業(yè)績(jī)的波動(dòng)性影響。

3.3.氫能環(huán)衛(wèi)車訂單持續(xù)釋放，氫能業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)

研發(fā)國(guó)內(nèi)首臺(tái)氫能環(huán)衛(wèi)車，形成完善產(chǎn)品矩陣。氫能源作為來(lái)源豐富、綠色低碳、應(yīng) 用廣泛的清潔能源，正在逐步成為全球能源轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要載體之一。作為國(guó)內(nèi)新能源環(huán) 衛(wèi)的領(lǐng)先企業(yè)，盈峰環(huán)境自成功研發(fā)國(guó)內(nèi)第一臺(tái)燃料電池抑塵車以來(lái)，相繼推出了洗掃車、 清洗車、垃圾車等氫能源產(chǎn)品矩陣，助力實(shí)現(xiàn)國(guó)家“碳達(dá)峰”和“碳中和”目標(biāo)。 公司應(yīng)用優(yōu)勢(shì)燃料電池技術(shù)，傳動(dòng)效率大大提升，作業(yè)節(jié)能 25%以上。盈峰環(huán)境的 氫能源環(huán)衛(wèi)車具有噪音低、效率高等特點(diǎn)，加滿氫氣過(guò)程僅需 3-5 分鐘；氫燃料電池抑塵 車及清洗車的風(fēng)炮葉輪、水泵等關(guān)鍵部件采用電機(jī)直驅(qū)，取代了現(xiàn)有的液壓傳動(dòng)系統(tǒng)方案， 作業(yè)節(jié)能 25%以上，傳動(dòng)效率提升 3%以上；整車能量動(dòng)態(tài)匹配技術(shù)可根據(jù)上裝工作特性 動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)整車功率，達(dá)到綜合節(jié)能 2.5%的效果。

此外，盈峰環(huán)境積極開(kāi)展氫能技術(shù)創(chuàng)新 合作，與雄韜、天津新氫、航天氫能、清極、國(guó)電投等多家知名企業(yè)共同探索氫能新發(fā)展。 豐富的服務(wù)案例，獲得多項(xiàng)活動(dòng)及賽事認(rèn)可。目前，盈峰環(huán)境氫能源環(huán)衛(wèi)裝備已經(jīng)覆 蓋河南、山西、廣東、浙江等多個(gè)省份，服務(wù)于深圳市福田區(qū)、寶安區(qū)新橋和沙井街道、 北京市朝陽(yáng)區(qū)等多個(gè)地區(qū)及項(xiàng)目，并在上海進(jìn)博會(huì)、汕頭青運(yùn)會(huì)、杭州亞運(yùn)會(huì)等重要展會(huì) 與賽事活動(dòng)中嶄露頭角。 去年斬獲全國(guó)首個(gè)千萬(wàn)級(jí)氫能源大單，今年再獲荊州 2786 萬(wàn)氫能源大單。盈峰環(huán)境 氫能源環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品憑借良好的品牌信譽(yù)、穩(wěn)定的產(chǎn)品性能、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)口碑以及高性價(jià)比的 優(yōu)勢(shì)，深受市場(chǎng)好評(píng)。2021 年 8 月，公司中標(biāo)廣州黃埔區(qū)環(huán)衛(wèi)美化服務(wù)中心氫能源環(huán)衛(wèi) 車輛大單，合同金額達(dá) 1703 萬(wàn)，將提供十余臺(tái) 18 噸氫燃料清洗車，是當(dāng)時(shí)氫能源環(huán)衛(wèi) 車輛中全國(guó)最大標(biāo)的。

2022 年 6 月，公司再次中標(biāo)湖北省京山市氫能源環(huán)衛(wèi)作業(yè)車輛采購(gòu)項(xiàng)目，將為京山 市提供 2786 萬(wàn)元的氫能源環(huán)衛(wèi)車（11 輛氫能源灑水車和 5 輛 12 噸氫能源垃圾壓縮車， 設(shè)備預(yù)計(jì) 8 月交付）。京山作為荊門(mén)市氫燃料電池示范城市，在公共交通領(lǐng)域購(gòu)入了大批 氫能源車輛，配套了 1000 公斤級(jí)和 500 公斤級(jí)的加氫站，并將氫能制取、儲(chǔ)存、運(yùn)輸和 應(yīng)用以及燃料電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目作為未來(lái)發(fā)展規(guī)劃之一。此次中標(biāo)，公司將助力京山市 創(chuàng)建國(guó)家氫能源示范市，推動(dòng)氫能源在環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用。

3.4.上專股份擬拆分上市，其他業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定

公司其他業(yè)務(wù)服務(wù)范圍主要包含環(huán)境監(jiān)測(cè)、固廢處理及通風(fēng)機(jī)械制造等業(yè)務(wù)。 環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)：公司環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊主要由廣東盈峰科技有限公司負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，業(yè)務(wù) 范圍為監(jiān)測(cè)設(shè)備制造與 VOC 治理；隨著各地政府和企業(yè)面臨的環(huán)境治理和環(huán)保考核 壓力加大，環(huán)境監(jiān)測(cè)需求相應(yīng)增加，2021 年公司環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備的銷售保持穩(wěn)健增長(zhǎng) 態(tài)勢(shì)。經(jīng)營(yíng)模式以產(chǎn)品銷售為主、運(yùn)維服務(wù)為輔。 固廢處置主要涵蓋垃圾焚燒發(fā)電、生活垃圾填埋、餐廚垃圾資源化利用、固廢循環(huán) 產(chǎn)業(yè)園等業(yè)務(wù)。

公司固廢業(yè)務(wù)以固廢循環(huán)產(chǎn)業(yè)園為載體，產(chǎn)業(yè)園以垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目為 核心，園內(nèi)配置生活垃圾處置、危廢處理、污泥處理、餐廚垃圾處理、污水處理、建筑 垃圾處理、填埋場(chǎng)生態(tài)修復(fù)、滲濾液處理、飛灰處理等處理設(shè)施，各業(yè)務(wù)之間有機(jī)協(xié)同， 一攬子解決固廢問(wèn)題。截至 2022 年 3 月末，公司在運(yùn)營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目共 6 個(gè)，其 中仙桃市建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目為仙桃市唯一獲得湖北省工業(yè)類標(biāo)準(zhǔn)化試點(diǎn)項(xiàng)目，已 成為行業(yè)標(biāo)桿示范工程。在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目均采用 BOT 模式，協(xié)議運(yùn)營(yíng)期限為 30 年，已完成 投資 21.30 億元，2021 年和 2022 年一季度實(shí)現(xiàn)的運(yùn)營(yíng)收入/投資收益均同比增加。此 外，公司尚有 6 個(gè)在籌建項(xiàng)目，包括綠色東方仙桃 PPP 項(xiàng)目、廉江項(xiàng)目二期和醴陵 PPP 項(xiàng)目等，整體投資約 19.24 億元。

聚焦主業(yè)，公司 2021 年初將電磁線業(yè)務(wù)剝離；風(fēng)機(jī)板塊正在推進(jìn)分拆上市，資本 實(shí)力有望得到加強(qiáng)。公司為集中優(yōu)勢(shì)資源聚焦于“智慧環(huán)衛(wèi)”核心業(yè)務(wù)、優(yōu)化資源配置， 對(duì)于非環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離或分拆上市。2021 年 3 月，公司將全資子公司佛山盈通電工材 料有限公司 51%股權(quán)以 2.55 億元轉(zhuǎn)讓給廣東贏合企業(yè)管理有限公司，轉(zhuǎn)讓完成后，公 司對(duì)佛山盈通的持股比例降至 49%，不再將其納入合并報(bào)表范圍，公司業(yè)務(wù)范圍不再包 含電磁線制造。2022 年 4 月 29 日，經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)，公司擬分拆所屬子公司浙江上 風(fēng)高科專風(fēng)實(shí)業(yè)股份有限公司（即上專股份）至創(chuàng)業(yè)板上市。

上專股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為通風(fēng) 系統(tǒng)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于軌道交通、民用建筑、核電、工業(yè)等領(lǐng) 域的通風(fēng)、除塵和冷卻。目前公司直接持有上專股份 60.20%的股份，為其控股股東，分 拆上市完成后，公司對(duì)其仍擁有控股權(quán)。 剝離電磁線業(yè)務(wù)有利于公司聚焦環(huán)衛(wèi)主業(yè)，同時(shí)佛山盈通資產(chǎn)負(fù)債率較高，轉(zhuǎn)讓完 成后公司資本結(jié)構(gòu)得到一定改善，但公司 2021 年收入規(guī)模受到一定影響。同時(shí)，若上 專股份分拆上市成功，其將獲得資本市場(chǎng)融資渠道，資本實(shí)力將得到加強(qiáng)，有利于后續(xù) 業(yè)務(wù)的拓展，公司治理和管理也將更加規(guī)范。

4.盈利預(yù)測(cè)

傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝備方面：2021 年環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)受地方十四五規(guī)劃制定、疫情反復(fù)、大宗價(jià)格 上漲等因素影響而受到暫時(shí)性較大的波動(dòng)。我們看好公司在傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域絕對(duì)龍頭 的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及公司在智能環(huán)衛(wèi)機(jī)器人的產(chǎn)品布局及市場(chǎng)前景，與此同時(shí)，考慮 2022 年上半年全國(guó)各地受疫情反復(fù)影響，我們預(yù)計(jì)今年環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)仍有挑戰(zhàn)，隨后迎來(lái)恢 復(fù)性增長(zhǎng)，但由于基數(shù)加大及競(jìng)爭(zhēng)增加，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率穩(wěn)中有降。綜上，我們預(yù)計(jì) 2022- 2024 年公司傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝備收入增速分別為-14%、10%、8%。毛利率方面，參考?xì)v史毛 利率，同時(shí)考慮大宗原材料價(jià)格回落，我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年毛利率分別為 23%、 25%、25%。

新能源環(huán)衛(wèi)裝備方面：在碳中和大背景下，各地加大公共領(lǐng)域汽車清潔能源應(yīng)用占 比。伴隨電動(dòng)環(huán)衛(wèi)裝備全生命周期成本逐步與傳統(tǒng)能源環(huán)衛(wèi)裝備成本持平，疊加各地氫 能支持政策不斷落地，我們預(yù)計(jì)公司新能源環(huán)衛(wèi)裝備將迎來(lái)高速增長(zhǎng)階段，考慮 2021 年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入基數(shù)低，預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司新能源環(huán)衛(wèi)裝備收入增速分別為 150%、 30%、25%。毛利率方面，參照歷史毛利率表現(xiàn)及競(jìng)爭(zhēng)加劇，預(yù)計(jì) 2022-2024 年毛利率 維持 33%。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)方面：2018-2021 年公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入 CAGR 達(dá) 70%，我們持續(xù)看好公 司環(huán)衛(wèi)服務(wù)在智慧化產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)及環(huán)衛(wèi)裝備的營(yíng)銷渠道優(yōu)勢(shì)，同時(shí)綜合考慮環(huán)衛(wèi)行業(yè)競(jìng) 爭(zhēng)加劇以及行業(yè)整體“市場(chǎng)化+一體化+智慧化+低碳化”的深入推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司環(huán) 衛(wèi)業(yè)務(wù)未來(lái)三年仍將高速增長(zhǎng)。參照公司 2020 年 5 月發(fā)布的“5115”戰(zhàn)略（目標(biāo)在 2022 年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入達(dá)到 40 億元，2024 年達(dá)到 100 億元）及現(xiàn)有訂單情況（2022 年 上半年新增年化訂單 9.86 億元），我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入增速維持 40%。環(huán)衛(wèi)服務(wù)毛利率方面，綜合考慮智慧化帶來(lái)的效率提升及競(jìng)爭(zhēng)加劇因素，我們預(yù) 計(jì) 2022-2024 年毛利率分別為 17%、17%、18%。

其他業(yè)務(wù)方面：公司環(huán)境監(jiān)測(cè)及固廢處理業(yè)務(wù)歷史增速較為穩(wěn)定，通風(fēng)機(jī)械制造業(yè) 務(wù)主體上專股份伴隨分拆上市，預(yù)計(jì)逐步提升發(fā)展速度。綜合考慮，我們預(yù)計(jì)公司其他 業(yè)務(wù) 2022-2024 年收入增速分別為 5%、8%、8%，毛利率維持 22%。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來(lái)源：【未來(lái)智庫(kù)】

來(lái)源:管是